股票可以跳着买入吗

关于作者盖伊·斯皮尔，毕业于牛津大学和哈佛大学，投资公司蓝宝石基金的掌门人。  关于本书在2008年的巴菲特午餐上，巴菲特和作者聊了聊投资和生活中的一些智慧。后来，作者就把这顿午餐上巴菲特和他的谈话内容、多年来他对巴菲特思想的了解以及巴菲特对自己投资和生活带来的诸多转变写进了这本书里，系统总结成《与巴菲特共进午餐时，我顿悟到的5个真理》，这5个真理既能用在投资上，也能教给我们生活的智慧。  核心内容巴菲特教给作者5个投资和生活的真理，分别是：坚持自己的原则、远离疯狂人群与噪音、永葆童真与好奇心、培养有价值的人际关系以及忠实于自己。  前言你好，欢迎每天听本书。这期音频为你解读的是《与巴菲特共进午餐时，我顿悟到的5个真理》，副标题是“探寻财富、智慧与价值投资的转变之旅”。这本书的中文版大约17万字，我会用大约26分钟的时间，为你讲述书中精髓：如何像巴菲特一样，坚守价值投资的理念，实现个人财富增长的同时，智慧快乐地生活。说起股神巴菲特，我们大家都很熟悉，他是迄今为止唯一一个，买股票买成世界富豪的人。他的伯克希尔·哈撒韦公司，是全世界单支股票价格最高的公司，有多高呢，到2017年八月份每股价格接近27万美元，大概相当于179万人民币。要知道，在1962年巴菲特开始收购伯克希尔·哈撒韦公司的时候，这家公司的股价只有7美元。也就是说，如果你在1962年投资这家公司1万美元，现在就能赚到整整38亿美元。除了做投资牛，巴菲特还特别爱做慈善，特别能捐钱，有多能捐呢？仅仅过去十年间，他就捐出了275亿美元。巴菲特捐款的一个来源，就是著名的“巴菲特午餐”。从2000年开始，巴菲特开始出售自己的午餐时间，每年一次，所有钱都捐给葛莱德慈善基金会。截至目前，“巴菲特午餐”的最高成交价是2012年的345万美元，大约相当于2184万人民币，可以说是世界上最贵的午餐。本书的作者就花了65万美元竞拍到了2008年6月25号这一天与巴菲特共进午餐的机会。在这顿午餐上，巴菲特和作者聊了聊投资和生活中的一些顶级智慧。后来，作者就把这顿午餐上巴菲特和他的谈话内容，多年来他对巴菲特思想的了解，以及巴菲特对自己投资和生活带来的诸多转变写进了这本书里，系统总结成这本书《与巴菲特共进午餐时，我顿悟到的5个真理》，这5个真理既能用在投资上，也能教给我们生活的智慧。本书的作者盖伊·斯皮尔毕业于牛津大学和哈佛大学，是投资公司蓝宝石基金的掌门人。一次偶然的机会，他看到了一本《巴菲特传》，然后就被巴菲特的价值投资理念所吸引，从此开始了模仿偶像的漫长旅程。巴菲特买哪些公司的股票，他就仔细研究这些公司；为了避免华尔街的喧哗和噪音，巴菲特的公司在远离纽约的奥马哈，他就把公司从华尔街搬到瑞士的苏黎世；巴菲特在哪里有个见面会，不管多远他都要赶到那里。当然，这也不仅仅是个偶像崇拜的故事，在模仿和学习巴菲特的价值理念的同时，盖伊·斯皮尔运营的蓝宝石基金也获得了很不错的市场回报。在基金刚成立的前十年，蓝宝石基金就为他的投资者们带来了超过四倍的收益。接下来，我会为你详细讲解，从巴菲特身上，作者学到的5个真理。这5个真理分别是：坚持自己的原则、远离疯狂人群与噪音、永葆童真与好奇心、培养有价值的人际关系以及忠实于自己。乍一听，你可能会觉得，这五个真理怎么这么简单，而且还有点鸡汤味。实际上，所有顶级的智慧在底层逻辑上都是相通的。而且，这每一个真理，都为作者赢得了巨额财富，让他避开了很多陷阱。下面，就为你一一讲述这5个真理。第一部分首先我们来看第一个真理：坚持自己的原则。什么是坚持自己的原则呢？用一个我们知道的词，就是知行合一，也就是在任何情况下，我行为的标准只有一个，就是遵循自己的原则。其他只要是和原则相违背的，和目标不一致的，我都要一刀砍掉。举个例子。巴菲特说过一句著名的话，意思是：别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪。单从字面上来看，这句话好像是说我们要和别人不一样，别人买入的时候我不买，别人不买的时候我偏偏去买。但事情真是这么简单吗？很显然不是。这句话的深层意思是说，巴菲特在做决策的时候，不被贪婪和恐惧所束缚，只按股票最基本的价值面投资。那么，巴菲特的投资原则是什么呢？简单来说就是八个字，低价买入，长期持有。低价买入就是，找一家好的公司，以一个好的价格大量买入。那么究竟什么是好的公司和好的价格呢？巴菲特决定是否买入一只股票的一个重要参考依据就是，现在的股票价格是否低于股票的实际价值，通俗点说，也就是捡便宜，专找潜力股；而长期持有就是，耐心地等待公司价值提升，用巴菲特的话说就是，如果你不打算持有一只股票10年，那么你干脆就不要买它。这个原则用巴菲特自己的话总结起来就是，把所有鸡蛋放到一个篮子里，然后小心翼翼地守护这个篮子。举个例子。本书的作者斯皮尔就用这个原则尝到了甜头。1995年，科技概念股暴涨，整个资本市场都在追捧，但是巴菲特却一点反应也没有，依旧投资那些看上去不怎么高科技，但是收益率却又非常高的行业，比如说可口可乐。当时有舆论就说，巴菲特老了，眼光跟不上了，导致伯克希尔·哈撒韦公司的股价开始不断下跌。本书的作者斯皮尔当时就用巴菲特的投资原则分析，他认为伯克希尔·哈撒韦公司的股价被严重低估了，那么在整个市场都在抛售的时候，作者却用大量的资金购买了这家公司的股票。结果，1997年爆发了金融危机，科技概念股开始暴跌，巴菲特投资的企业却没受到影响。后来作者购买的伯克希尔·哈撒韦公司的股票价格翻了四倍多。还有，坚持原则不光是在如何选择投资策略方面，在如何做好一家公司方面也一样。打个比方，你开了一家公司，除了为社会创造价值之外，你的原则是什么？当然是做好自己的产品，为客户创造价值，为股东创造利益。举个例子。在华尔街有一个惯例，不管投资挣不挣钱，基金经理的管理费照收不误。一些公司投资做的不怎么样，主要靠推销、靠跑业务，收取资金的管理费挣钱。作者刚开始也是这样，结果失去了很多客户。但是巴菲特不一样，钱全放我这里，我一分钱管理费不收。不但一分钱不收，只有净收益超过6%的时候，巴菲特才从超过6%的那部分中抽取25%的佣金，也就是说，我的股东投资收益不到6%，我就一分钱不挣。很明显，在巴菲特心里，投资者的利益高于自己的利益，这样的结果肯定是投资人和自己一条心。后来呢，作者下定决心，宁可收入少点，少挣点钱，也要保证股东利益。结果，作者的基金公司反而多了很多长期合伙人，生意还越做越大了。好了，以上就是第一个真理：坚持自己的原则。总结一下，无论是做投资，还是经营好一家公司，都要把握住那些最根本的原则，这样我们才不会偏离主干道，更容易做出正确的决策。第二部分接下来我们来看第二个真理：远离疯狂人群与噪音。严格意义上讲，这一个真理应该是上一个真理，也就是坚持自己原则的补充。上个真理讲的是我们应该做什么，这个真理讲的是我们不要做什么。上个真理讲的是我们应该遵循自己的原则，这个真理讲的就是我们要拒绝杂七杂八的诱惑。疯狂的人群，说的就是不理性；噪音，说的其实就是和原则不相关的事情。举个巴菲特的例子。一提起股票投资，你首先想到的或许就是华尔街，还有华尔街上的豪华办公楼，办公楼里的豪华办公室，办公室里开着会、盯着电脑、打着电话的基金经理。但是，如果我告诉你，世界上最有名的投资公司，伯克希尔·哈撒韦的总部，不在华尔街，不在闹市区，没有豪华办公楼，也没有豪华办公室，公司总部只有25个人，老板办公室只有16平方米，办公桌只有课桌那么大，办公桌上也没有电脑，不知道你信不信。不光这样，巴菲特连公司都不经常去，他经常在家里办公，就算是去了办公室，他也是一头钻进办公室里读书看报，甚至经常连手机都关机，没有自己的电子邮件地址。他甚至说过这样的话，说：“如果没啥事儿的话，我能在办公室里读书看报度过余生”。听到这儿，你肯定会说，这不合常理啊。按道理来说，金融公司当然是放在华尔街好啊，你看，这儿有第一手的信息，股市有什么风吹草动还能最先知道；这儿还有大量的客户，做业务吸引资金还方便；公司办公室肯定是越大越好，客户来了还能建立信任；最好还能天天趴在电脑前盯着大盘，有事儿没事儿都开开会，来个头脑风暴。那么，巴菲特为什么不这么做呢？其实，巴菲特遵循的就是这第二个真理，远离疯狂人群与噪音。让公司总部远离华尔街，就是要远离疯狂的人群，不被外界信息干扰；公司不放在闹市区，就是不想有太多人拜访，不想在无效的社交上浪费时间；办公室装修得不豪华，就是不想有东西扰乱自己的思维，影响自己安静思考；办公桌小一点，就是不想放什么杂物，影响自己读书看报；办公室没电脑，不看大盘，就是为了遵循自己的投资原则，要长期持有。那你肯定要问，这些都有没有用啊。当然有。举个例子，2008年爆发全球金融危机，巴菲特就因为远离华尔街，几乎完全远离疯狂人群与噪音，所以就做出了很多正确的决策。当股市暴跌，整个市场都在抛售的时候，巴菲特却先后投资了高盛集团、通用电气、箭牌公司、陶氏化学等几家公司。虽然当时市场对巴菲特的投资不看好，他的公司股价也下跌了30%，但是事实证明巴菲特是对的，金融危机过后，整个股市又开始回暖，巴菲特的这几笔投资一共赚了一百多亿美金，投资回报率接近40%，非常高了。而本书的作者，当时就坐在华尔街的办公室里，眼睁睁看着手里的股价暴跌，一点办法也没有。也是在2008年6月的这次巴菲特午餐上，巴菲特给他说了个建议：“你只靠大脑去过滤噪音没啥用，你需要的是正确的工作环境。”于是作者当机立断，直接把公司从华尔街搬到了瑞士的苏黎世，为了给自己创造正确的工作环境，作者还直接把巴菲特的一些做法照搬了过来。结果就是，因为远离华尔街，作者开始像巴菲特一样独立做决策。那当然投资的心情，看待世界的眼光都不一样了。好了，以上就是第二个真理：远离疯狂人群与噪音。我们来总结一下，我们的大脑每天要处理很多事情，而且很多时候它是不理性的，这时，像巴菲特说的那样，给自己创造正确的工作环境，大脑就主动远离了很多噪音的干扰，更容易做出正确的决策。第三部分接下来我们来看第三个真理：永葆童真与好奇心。什么是永葆童真与好奇心，其实说的就是幸福感的来源。很多在大城市打拼的人有个通病，每天都很焦虑，因为那些比我们牛的人还比我们努力，于是经常加班加点的工作，没有时间好好享受生活。所以，很多人觉得自己不幸福。那永葆童真与好奇心，真就能带来幸福感吗？其实，科学家很早就发现，一件事儿不管多大，都很难给我们带来长时间的感受。比如，你意外挣了一笔钱，刚开始肯定特别高兴，但是没过多久幸福感就消失了。其实，我们长时间的幸福感，不是来源于生活中的大事，而是来源于生活中不断出现的小幸福。本书的作者，在深入学习模仿巴菲特以前，就是那种关注赚钱多于关注生活的人。你想，作者是牛津和哈佛毕业的，受的是传统教育，一毕业就进入华尔街，天天受华尔街金钱至上的理念熏陶，上班就和打仗似的，那工作压力可想而知，什么生活满足感，那压根就没时间考虑。于是作者就开始研究，巴菲特是怎么处理生活和工作关系的，一研究才发现，巴菲特就是通过高频次的小幸福让自己保持快乐的。举个例子。刚才我们说到，巴菲特有很多和一般投资人不一样的地方，比方说，不爱热闹、不喜欢开会、手机老关机、一上班就钻在办公室看书。其实不光在工作上，在生活上也是。比方说，巴菲特每天都要喝可乐，可乐我们都知道，那是高糖高热量的饮料，医生不让他喝，他不听，他解释说，经过计算，人类死亡率最低的年龄是6岁，所以他要学习6岁小孩的生活习惯，多吃点糖，这样他心里有安全感。他不但爱喝可乐，还一言不合就投资，这些年投资了不少食品相关的企业，著名的有可口可乐、百威啤酒、汉堡王，还有DQ冰激凌，现在网上还能找到好多巴菲特吃雪糕的照片。再比方说，巴菲特还特别爱玩桥牌，每周至少四次，每次两个小时。为此，他还创办了用自己名字命名的桥牌比赛。桥牌的规则讲起来比较复杂，简单来说就是一种讲策略、重合作的棋牌类游戏。不过你可别小看这桥牌，首先你得把这些复杂的规则全部学习一遍，这拼的就是耐心；其次你得选个同伙和他站在统一战线上，这拼的就是合作；然后你得通过对手和队友出的牌来推测他们的底牌，这拼的就是对不对称信息的洞察；最后你还得分析手头的信息，频繁做决策。除了玩桥牌，巴菲特还是个有名的段子手，有名的段子有好多。比如，2012年，他论述独立思考的重要性时所说的一个例子，有一天他正开车回家，他妻子突然打电话过来，警告他说：“亲爱的，你开车可得要小点心啊。我刚刚听到广播里说，有一辆车在高速公路上逆行。”他回答说：“宝贝儿，你也听广播了啊，不过不是一辆车在逆行，是所有的车都在逆行。” 还有好多段子特别有意思，网上还有人把这些段子整理成了巴菲特语录。总之，巴菲特就是通过保持童真，保持好奇心，积攒每一个小幸福，找到生活和工作的平衡的。巴菲特就说过这么一句话，我每天都跳着踢踏舞去公司，不过不是去上班，我是要去教堂画壁画儿！好了，以上就是第三个真理：永葆童真与好奇心。总结一下，就像作家凯鲁亚克说过的那样，我们要永远年轻，永远热泪盈眶。保持童真，对这个世界保持开放性和好奇，你就会在生活中找到满足感和快乐。第四部分我们接下来看第四个真理：培养有价值的人际关系。我们先来看看，什么是有价值的人际关系。有价值的人际关系就是指，与这个人交往后，你会变得更加优秀，从这个人身上你能学到很多东西。当然，要建立有价值的人际关系，你自己也要变得有价值，最好能够和对方处在一个水平上，平等地交换价值。那为什么要培养有价值的人际关系呢？简单来说，就是近朱者赤，近墨者黑。这个说法可是有科学根据的。2007年，哈佛大学医学院做过一个调查研究发现，如果你一个亲密朋友变胖了，你就会有57%的概率跟着变胖。那为什么肥胖会传染呢，其实就是朋友之间的相互影响。所以，选择和谁做朋友就非常重要了。在这次午餐上，巴菲特就告诉作者，最好的学习方法就是和正确的人在一起，和更优秀的人在一起，你就会不知不觉地进步。所以说，这个真理还讲出了学习的另一条路，就是和牛人交朋友，把自己丢到牛人圈子里。因为牛人总是扎堆儿出现，牛人的朋友大多也是牛人。有牛人为我们做榜样，我们就有了一个足够高的参照点。那怎样选择合适的朋友呢？巴菲特就给作者说了他自己选择朋友的一个办法。假如一个房子里有100个人，他会先选出10个他想要合作的，再选出10个他坚决不合作的，剩下的80个人有待观察，只把时间和精力集中在少数拿得准、信得过的人身上。这个方法虽然简单，但是特别有用，你想，100个人，一个一个认识得到什么时候，所以不如选择10个最牛的、价值观最相投的，只和他们产生连接。其他的也不都一棒子打死，不下定义，以后再说。得到App订阅专栏《通往财富自由之路》的作者李笑来在关于选择朋友的问题上说过这样一句话，他说，我只和家庭和睦的人做朋友。这话乍一听上去，感觉是带着偏见，但实际不是。你想，家庭生活的基础是两个人的爱和被爱，夫妻双方本质上也属于合作的关系，哪一个人的家庭不和睦，有很大的概率是因为他处理不好合作关系，或者不懂得爱和付出。所以，李笑来老师用这个标准选择朋友，实际上就是在简化筛选朋友的标准，和巴菲特用的方法原则上是一样的。好了，以上就是第四个真理：培养有价值的人际关系。总结一下，朋友对我们的影响其实是非常大的，所以我们要慎重交友，最好多跟牛人交朋友，从他们身上学习提升自己。第五部分接下我们来看最后一个真理：忠实于自己。忠实于自己，就是要忠实于心中的那张内部记分卡。那什么是内部记分卡呢？巴菲特认为，每个人在做决定的时候都会受到两张卡片的影响，一张内部记分卡和一张外部记分卡。内部记分卡，就是自己要坚守的原则、自己内心认可的价值；而外部计分卡，就是指别人的评价、公众的认可和别人的赞同。每次做选择的时候，你就拿出这个内部记分卡，然后遵循卡片上的内容做决定，每做一次，就记一分；而外部记分卡呢，直接扔掉，连看都不要看。其实这两种记分卡，分别代表了两种不同的人生态度。被外部记分卡左右的人，光顾着迎合别人的要求，就容易被环境所左右。举个例子，都说股市是人性放大镜，作者刚从哈佛毕业那会儿，看着同学一个个都找到好工作了，心里特别着急，就随便进了一家看起来很光鲜的投行工作。结果进去才知道，工作的内容竟然是昧着良心包装垃圾股，然后让散户接盘。作者内心备受煎熬，但是他不想轻易承认自己的失败，生怕别人认为自己是因为胜任不了工作而被辞退。在硬着头皮坚持了18个月后，他才离开。后来因为这一段黑历史，作者差点连工作都找不着。反过来看，坚持内部记分卡的人，他们只管向内建设，不管别人怎么说，不管面对多大的诱惑，他只按自己认定的价值往前走。举个例子，巴菲特非常有钱，这我们都知道，但是你知道吗，巴菲特住的房子是20世纪50年代花3万美元买的，开的最多的车也是很多年前花15万美元买的，早餐吃的最多的是汉堡和可乐，一个富豪，硬生生把自己活成一个中产阶级。那他为什么这么做呢？巴菲特在内心认为，赚钱是为了“自由”，赚够了钱他就可以做自己想做的事情，而他最想做的事情就是为自己工作，开多少工资都是浮云。那么，作者找到了他的内部记分卡了吗？在学习和模仿巴菲特的十几年里，作者终于认识到，他并不是要成为巴菲特第二，而是要忠实于自己。不同人的抗风险能力是不同的，每个人都需要了解自己的个性特点。对于自己有了更加深刻的了解后，作者不再去追求最高收益，而是遵循内部记分卡，只寻求长期稳定收益。所以，作者把很大一部分资金投给了巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司，在他看来，不论是在经济上还是情感上，这家公司都为自己的投资提供了稳定的因素，这是因为有巴菲特的存在，在心理上会给他安全感。以上就是我们今天所说的最后一个真理：我们要忠实于自己。总结一下，在做决策时，要遵守 内部记分卡，也就是要坚持自己内心认可的价值，而不是用外部记分卡来衡量自己，为了追求他人的认可去做违背自己意愿的事情。总结好，说到这，今天的内容就讲完了。我们来简单总结一下今天的内容：作者从巴菲特身上学到了五个真理，这五个真理分别是：坚持自己的原则、远离疯狂人群与噪音、永葆童真与好奇心、培养有价值的人际关系、忠实于自己。坚持自己的原则意味着，无论是做投资、还是经营好一家公司，都要把握住那些最根本的原则，这样我们才不会偏离主干道。远离疯狂人群与噪音意味着，我们要给自己创造正确的工作环境，这样，大脑就主动远离了很多噪音的干扰，更容易做出正确的决策。永葆童真与好奇心意味着，保持童真，对这个世界保持开放性和好奇，你就会在生活中找到满足感和快乐。培养有价值的人际关系意味着，朋友对我们的影响是非常大的，所以我们要慎重交友，最好多跟牛人交朋友，从他们身上学习。忠实于自己意味着，在做决策时，要遵守内部记分卡，也就是要坚持自己内心认可的价值，而不是用外部记分卡来衡量自己。邱国鹭 邓晓峰 卓利伟《投资中不简单的事》除权有两种情况，一种是指股票的发行公司依一定比例分配股票给股东，作为股票股利，此时增加公司的总股数，还有一种是指股票的发行公司向股东配股。除权既不是利好也不是利空，一般情况下，上市公司实施高比例的送股和转增，会使除权后的股价大打折扣，但实际上由于股数增多，投资者并未受到损失。除权对于股东而言影响是中性的。该书应该算是邱国鹭《投资中最简单的事》的姐妹本，由高毅资本几位合伙人的随笔、访谈、内部交流等文章组成，分成思想篇、实践篇和成长篇。其实高毅资本举办的围炉夜话挺好的，定期交流和谈心，分享也能收获。 第一篇 思想篇 邱国鹭：价值投资赚两方面的钱：一方面是企业被低估的钱，另一方面是企业成长的钱。 邱国鹭：回归投资的本质，做时间的朋友 投资从三个维度思考：1、行业的维度：（1）看行业的商业模式。（2）看行业的竞争格局。（3）看行业的空间。（4）看行业的门槛。2、公司的维度：找品类最优的公司。管理半径有多大。3、管理层的维度：能力和诚信。 邓晓峰：在中国市场做价值投资的思路 价值投资不等于长期持有，长期持有一定是一个结果，而不是一个目的。 投资是面向未来的，而不是为了缅怀过去。研究过去是为了让我们能够更好地判断未来，进而找到未来持续创造高回报的企业，分享企业创造价值增量。 投资要做“三好”学生，要选择好的行业（在行业上，选择比努力更重要，选好赛道事半功倍），挑选好的公司（卓越公司），要有好的价格（价格决定回报率）。 卓利伟：我所理解的基本面投资 投资无法掌握和理解N个变量，要把N个变量“降维”到最重要的3个变量。基本面投资要求以合适或低估的价格买入具备持续创造价值能力的企业，或者买入市价远低于企业实际价值的股票。1、对企业价值的判断，既包括实际价值也包括未来可能价值，而且未来价值更重要。2、产业大趋势的判断。3、系统性风险水平。与其在10个不知道重要性权重的变量上做6分功力，不如在3个重要的变量上做9分、10分功力。真正的投资者应该像一个狙击手，每一次扣扳机要消灭一个敌人。更多的研究是为了更少的决策，更少的决策是为了提高决策的确定性和决策的含金量。 宋庆瑞：行业周期的判断和投资思路 自上而下的思考，自下而上的选择。自上而下思考就是从宏观经济和产业发展的角度来圈定行业范围，自下而上的选择就是从人和机制的角度来挑选标的。 宏观经济层面主要从两个维度来看：一是结构变迁，从长期的视角找出受益于经济发展而不断壮大的行业；二是周期轮回，找出当前经济周期中最受益的行业。 成长期行业的投资思路：1、从供需角度出发，挖掘未被满足的强需求。当步入工业化初期，与投资相关的行业需求呈现出快速爆发的特征，尤其是刘易斯拐点之前，资本的回报率显著高于劳动力，企业通过不断投资实现利润最大化。工业化后期，尤其是刘易斯拐点之后，劳动力在收入分配中的占比逐步提高，收入增多后什么强需求未被满足就是投资的方向。2、稳定期行业的投资核心是找行业格局已经明朗的优势企业，稳定期行业竞争力强的优秀公司能通过份额和利润率的提升继续获取确定的利润增长。 冯柳：逆向投资核心方法 好的生意模式同时符合可预期、可展望、可想象这三个要求。 在股市里时间是最不值钱的，方向和可能的变化才有价值，所以我不太追求效率，长时间的等待是我一直以来的经历，这并不影响回报。 王世宏：在经济变化的主航道上投资 产业升级的路径：新产品逐渐规模化生产导致价格降低和居民收入提升，当收入提升到某个阶段使得价格收入比较合适的时候，某类商品就会有一个需求爆发增长阶段，这种需求爆发按照消费升级过程逐次发生。 卓利伟：学习把最重要的事情做到极致 学会研究最重要的问题：做研究，最重要的是时间管理，每个人最稀缺的就是时间。第一，时间是每个人唯一稀缺的资产，要研究最重要的问题（大问题、大方向、大概率）。第二，在正确的路径上持续积累。 什么是最重要的问题，可以通过四个逻辑框架去思考：宏观逻辑、产业逻辑、业务逻辑和财务逻辑。宏观逻辑，不仅包括宏观经济因素，还要从社会思潮、群体心理甚至政治经济关系等大格局去看问题。产业逻辑，不同产业不同发展阶段，其核心驱动因素与竞争要素不同，其变迁原理也与以往不同。业务逻辑，首先是战略布局、业务方向是否符合前述宏观和产业逻辑。财务逻辑，财务是对企业过去经营行为进行数字化、结构化的总结和记录。 智者之书一——经得起时间检验的投资思想 《格雷厄姆：华尔街教父回忆录》推荐序（邱国鹭）：格雷厄姆所著《证券分析》。一、格雷厄姆的分析方法更多的是基于公司现有的资产、利润和现金流这些看得见摸得着的东西，而不需要很多对于市场方向的预判，也不需要对于行业未来的洞察力。二、格雷厄姆的分析方法是基于每个人都能够拿到的财务报表和财务分析，并不需要同管理层进行近距离的接触和沟通，他甚至认为许多管理层会可以误导投资者。三、格雷厄姆的投资更强调安全边际。安全边际最核心的一点是，足够低的价格。 智者之书二——用资本创造价值 《3G资本帝国》推荐序（邱国鹭）：如果你能够向全世界最优秀的企业学习，为什么要从头开始呢？3G资本的思路是在全世界范围内寻找最佳的经验和做法，然后加以效仿，持续不断地提高。随着时间的积累，他们每一年都比上一年做的更好。这是一个真正的学习型组织，具有足够的力度和深度。 智者之书三——快乐投资的源泉 《跳着踢踏舞去上班》推荐序（邱国鹭）：投资中的每一个选择都是取舍。能力圈本身就是一种取舍，不熟不做是“舍”，在自己熟悉的领域中出重手则是“取”。避开瞬息万变的行业和复杂的商业模式是“舍”，选择有持续竞争力的简单生意是“取”。 第二篇 实战篇 邱国鹭：投资宁可数月亮，要不要数星星。挑选到真正有价值的股票关键在于两点：第一，选择好的行业，第二，在这个行业中找到最有竞争力的公司。 邓晓峰：企业持续第创造价值，投资人去分享收益，这才是价值投资的方式。 孙庆瑞：宏观经济层面，两个维度：一是结构变迁，以长期的视角找出受益于经济发展而不断长大的行业，二是周期轮回，找出当前经济周期中最受益的行业。产业层面，在成长期和稳定期，伴随企业利润增长获取投资回报的胜率相对更高。 邓晓峰：深度研究，从市场认知偏差中发掘大机会 第一，时间更多花在增长型、体量大的行业上，是投入产出比相对高的做法。 第二，做研究时，需要经历由少到多，再由多到少的过程。先把行业变厚，再把研究变薄。 第三，对优秀公司长期跟踪。 第四，问题是研究的方向。 卓利伟：当我们谈论公司时我们谈什么 生意的本质： 价值：企业的收益是为社会创造价值后所获得的少部分回馈。 用户：消费者的时间（或注意力）与购买力的稀缺，让内容与用户运营成为关键。 技术：技术与工艺上的进步是推动产业发展最重要的动力，数据成为新的生产要素。 时间与规模化：消费者需求的多元化和多变化VS企业要求的效率与规模化 从人的因素到组织的系统能力： 企业家精神才是价值创造的原力 学习、创新、自省能力是企业家最重要的素质。 把企业家的能力与人格变成组织的能力。 真正的核心竞争力是企业文化与公司治理结构。 第三篇 成长篇 邱国鹭：22年股市投研框架概览 行业选择4个衡量因素：行业龙头是否有先发优势，行业是否有足够高的门槛，行业相对其上下游是否有议价权，是否有新技术变迁对行业产生颠覆性的变化。 好公司=门槛+成长