美国股市有过涨停制度吗

## 美股历史上从未设涨停机制：为何？ 近日，一场突如其来的疫情，使得股市投资者在一夜之间经历了起死回生的大起大落。然而，在这波狂风巨浪中，令不少投资者困惑的是，本以为会有极限涨幅以防止市场剧烈波动的涨跌停机制似乎并未在美国出现。 实际上美国历史上从来没有这样的规定。本文就带你了解，美股为何会缺少涨跌停？ 历史因素：早期股市制度确立 涨跌停机制最初起源于亚洲。为了防范股票价格受到不理智交易行为的影响，在19世纪20年代的日本东京证券交易所和中国台湾证券交易所，即出现了涨停、跌停等限制性条款。不过在美国市场历史上，这种制度却始终不曾得以推广。 美国金融制度的确立与早期华尔街的发展历史息息相关。在1789年纽约证券交易所设立之前，证券交易是“非正式”的私人活动。一些人聚集到一家名为威廉街的咖啡馆里以口头协议进行股票和债券交易——这就是华尔街作为股票集中交易场所名称的缘由。 当时美国市场上大多数证券交易只允许有价证券的所有者按照自由定价进行买卖，这与今天的全球金融体系很相似：在市场开放情况下，所有交易都会反映当前供需均衡点。但是早期的这种状况还是引发了多次金融危机，其中最著名的就是1792年的纽约股票危机。这场危机导致了美国证券交易制度出现关键转变——为建立一个受规则监管的地方来进行股票、债券以及其他证券工具的集中交易奠定了基础。 美股无涨跌停机制的原因 对于那些对市场机制有深入了解的人来说，这似乎是一件很合理的安排：限制最高和最低价格可以帮助维持市场的平衡秩序。当然也会有人认为，在恐慌情绪蔓延下，限价会让真正有需求的投资者无法买到股票，反过来会加剧股价的混乱。 然而，即使是在1837年第一次经济衰退之后，美国交易所仍拒绝采纳类似涨跌停机制的相关规定，而且这种态度一直持续到了20世纪初。为什么没有这么做呢？ 一种解释是，当时美国证券市场并不像今天那样存在众多股票交易者和投机商。如果市场上的投资者群体规模较小，那么他们的投资行为则不太可能会对整个市场产生过大影响，这也意味着政府没有必要为防止小规模波动对整个金融体系造成威胁而实施严格规定。 尽管一些人认为，涨跌停机制的缺乏使得美国资本市场在19世纪和20世纪初能够繁荣发展，但也有观点认为缺少这种稳定措施反而使当时的股票交易陷入了混乱。不过即便如此，这至少能解释为什么如今的美国股市不设涨停价机制的原因之一。 然而，另一件事情也需要考虑：即美国市场上的经纪商制度与西方其他国家有所不同。在19世纪中后期之前，美国资本市场里的经纪商和银行往往是由同一机构担任，而银行对股票交易行为具有极强的支持作用。然而从20年代起，“大萧条”之后的证券市场发展情况发生了变化：商业银行与经纪人（也就是如今的投资顾问们）开始严格分离，二者之间的关系更加独立。但正是这两个职业群体在华尔街的分离，使得现代金融市场得以正式确立。 美股与涨停机制无关 另外一件事就是美国资本市场的规模和成熟度。尽管历史上有过多次经济危机，但直到20世纪20年代末，美股市场的整体流动性一直十分强健，这也是为什么涨跌停制度迟迟未在华尔街实行的关键因素之一。市场波动在当时对于整个市场来说并不是什么大问题。 而自1929年股市崩盘之后，美国联邦政府开始采取了更具干预性的措施来监管金融市场——虽然这些制度和规则最初主要是为了减少金融欺诈行为，但最终还是间接限制了市场的波动性，并引入了多项监管规定。如今的涨跌停机制则是其中之一（目前纽约证券交易所和纳斯达克均禁止股票价格在单日内上涨或下跌超过10%）。 此外需要说明的是，在美国历史上还有两个特定情况下出现了类似于“涨跌停”的情况——其中一个是20世纪上半叶，另外一个就是在此次金融危机之后。但在这种限制性措施被引入的时期里，政府采取了更多干预措施来遏制金融市场的波动。 总之，无论是从历史角度还是经济背景来看，都不支持涨跌停机制在美国市场中存在。这也解释了为什么当全球金融市场开始动荡不安时，美国股没有跟风实行相关制度规定的原因之一。